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  海信電器:四季度經營超預期,一季度業績仍有亮點
  海信電器 600060 家用電器行業
  研究機構:長江證券 分析師:陳志堅 撰寫日期:2013-04-03
  事件描述
  海信電器今日披露其12年財報:全年公司實現主營收入252.52億元,同比增長7.35%,其中四季度實現85.40億元,同比增長20.97%;實現營業利潤18.11億元,同比下滑3.17%,其中四季度實現7.55億元,同比下滑11.64%;實現歸屬母公司凈利潤16.03億元,同比下滑5.09%,其中四季度實現6.96億元,同比下滑13.31%;12年公司實現EPS1.227元,其中四季度實現0.533元。
  事件評論
  四季度主營增速略超我們預期,原因一方面在于節能新政刺激下國內黑電更新需求釋放,公司在窄邊框及智能等新品推動下實現較好出貨;另一方面南美、中東等新興市場需求旺盛使得公司出口表現也較為搶眼,產業在線數據顯示公司四季度出口增速為20.02%,同時公司在歐美等發達市場自主品牌銷量也呈大幅增長。而基于我們前期渠道調研結論,今年三四線城市黑電更新需求依舊旺盛,且在大尺寸趨勢下公司全年主營增速無憂。
  四季度公司毛利率同比下滑4.11個百分點,其原因一方面在于3D及智能電視價格較去年同期下滑明顯,盡管公司高端產品占比提升,但其單臺超額收益有所減少;此外,前期面板價格上漲也在一定程度上使得毛利率下滑。盡管在毛利率下滑背景下四季度歸屬凈利潤率同比下滑3.22個百分點,不過在去年同期盈利能力基數較高基礎上,四季度公司歸屬凈利潤率仍達到8.15%,為僅次于去年同期的歷史第二高點,超出市場此前預期。
  展望13年,在農村市場逐步迎來CRT電視替換高峰背景下,今年行業內銷值得期待,且隨著海信三四級市場專賣店數量穩步增長,作為國內黑電行業龍頭,公司銷售規模有望得到進一步提升;除此之外,隨著公司大尺寸、智能電視等高端新品逐步放量,產品結構改善也有望推動公司主營實現較好增長;而春節期間國內終端市場呈現銷量快速增長及大尺寸占比提升態勢,且在面板價格季節性下滑背景下一季度公司業績增速值得期待。
  盡管在面板產能未有增長背景下二季度面板價格存在一定上漲預期,使得市場對公司2013年盈利能力有所擔憂,但考慮到產品結構持續升級且大尺寸、智能電視等新品進一步推出,今年公司盈利能力有望保持較好水平;而在公司主營規模有望呈現較好增長帶動下,今年公司業績確定性較高。
  我們預計公司13、14年EPS分別為1.412及1.603元,對應目前股價PE分別為8.86及7.81倍,公司估值優勢較為明顯,維持“推薦”評級。

(責任編輯:馳騁股界)
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